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                                                        中泰證券:看好三季度硬科技成長行情 三條思路選股

                                                        本文由:李悠素 编辑 2019年07月22日 2:08 影视快讯092 ℃

                                                        【安倍京都火灾发推】

                                                        風險提示:宏觀經濟下行▽,汽車銷量不及預期;新能源政策收緊;排放標準執行力度不及預期↑♂□。新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的□⊙,並不意味着贊同其觀點或證實其描述π。文章內容僅供參考▽☆,不構成投資建議♂⊿。投資者據此操作♀?,風險自擔♂□△。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體〇﹡?,版權歸原作者所有♀□,轉載請聯繫原作者並獲許可↑♀♂。文章觀點僅代表作者本人?⊿↑,不代表新浪立場♂♂。若內容涉及投資建議〇∵△,僅供參考勿作為投資依據↑☆△。投資有風險△⊿,入市需謹慎☆。

                                                        白酒:茅台中報符合預期♀♂,關注名酒中報及茅台價格走勢∴。本周茅台批價繼續維持高位∴⌒〇,大部分地區均保持在2100元以上π♀∟,我們認為這一方面與普飛發貨量佔比下降有關┊☆?,另一方面也反映出終端需求持續旺盛∟♂π,同時第八代普五亦大多維持在950元以上┊,其中:上海地區普飛2150元左右♀∴☆,普五959元;湖南地區普飛2210元﹡〇,普五950元♀♀↑,老窖765元;安徽普飛2100元↑?♀,普五959元◇↑π。本周茅台發佈2019年中報⊙┊♀,從市場最為關注的預收賬款來看↑,報告期末預收賬款環比增長7.66%♀△┊,而去年同期環比下降24.54%∴⊙,考慮預收款變化π♀,我們認為銷售收入增速明顯好於表觀體現﹡△◇,預計二季度茅台酒發貨量約7300噸∴﹡,同比增長約30%以上☆⊿,利潤端由於非標茅台佔比提升因而凈利潤增速更快∟,整體業績符合我們預期⌒。茅台中報拉開了白酒板塊中報季的序幕↑,我們認為後續板塊應當重視兩點:第一是中報數據π⊙,結合渠道反饋情況π⌒,我們認為二季度核心公司業績有望保持20%(或以上)的增長□◇☆,整體增速依然穩健♂,且三季度由於低基數以及建國70周年慶典氛圍〇∵⊿,預計三季度板塊仍有不錯表現;第二是茅台價格∟∴,本周茅台發佈招標公告?♀∴,將選擇3家電商投放400噸飛天茅台┊┊∴,我們認為這是對直營方案的進一步落地﹡☆⌒,隨着自營店、商超以及企業團購渠道逐步放貨∴,我們預計中秋旺季一批價存在小幅回落的可能〇◇∵,但到1800元以下較難⊿♂,目前來看市場仍然缺貨明顯⌒♀,建議繼續積極關注茅台批價走勢以及直營方案的落地情況π⌒。

                                                        6月社零數據點評:食品飲料整體穩健⊿,名酒提價助力煙酒類增速回升〇□。從6月社零數據來看♂,6月社零總額增速9.8%⊿,環比提升1.2pct⊙∴,汽車類增速大幅提升是整體增速好於預期的主要原因;從6月食品飲料行業社零數據來看△,6月糧油、食品類增速9.8%?∟⊿,環比下降1.6pct∵◇π,飲料類增速9.1%∵﹡,環比下降3.6pct□◇,煙酒類增速8.2%♂♂,環比提升1.6pct◇,食品飲料整體增長穩健◇▽,但內部有所分化△〇∴,主要是去年同期基數較高♀,但煙酒類環比提速∟☆,主要是名酒提價效應有所顯現⌒?┊。

                                                        2)品牌建材仍然有韌性□△,龍頭仍將維持結構性增長♂┊。在三四線去化率預期走低、但在手土地仍然較多的背景下∵,上半年房企對新開工環節仍然傾斜了較多資源;但是我們也不斷提到┊,大量需要竣工交付的在建房屋仍然將對品牌建材需求形成較為明顯的支撐π,同時也可以期待下半年是否會加速釋放;尤其是對to B品種(三棵樹、帝歐股份、東方雨虹)△π?,在近年房企持續提升集中度的情況的情況下△⊿,相關品牌建材企業深度綁定龍頭房企♂♂∵,增長確定性較高(由於整個鏈條高槓桿∵,主要風險來自於信用環境)┊。

                                                        古井貢酒跟蹤:南京市場快速成長☆,團隊和終端建設兩手抓♀☆◇。本周我們調研了古井南京經銷商▽♀∵,重點反饋如下:1)市場方面〇♀,整個南京市體量超過100億∵┊⌒,其中洋河佔到45億∟π,古井在南京體量較小□∴⌒,圍繞高端和次高端在做∴,沒有低端酒◇?﹡。2)經營模式方面π,南京市場從去年開始做團隊↑♂,費用支持主要用於消費者┊↑﹡,經銷商層面通過提供返利支持∵△□,保障經銷商利潤◇↑,終端層面通過做地面┊∵,掌握一線信息;3)古井表現方面﹡,預計今年古井在南京市場收入有望過億﹡∵△,未來短期目標是5億☆,公司目標是除了安徽π,每個省都要過10億□△,通過組織參觀及品鑒會的方式加大推廣?。

                                                        To C或 To 小B品種偉星新材、北新建材主要期待來自於渠道端帶有協同效應的品類擴張〇◇,是能為企業帶來較大邊際增量的∴△π,偉星的咖樂防水、北新的龍骨業務都是值得重點關注的;另外憑藉品牌優勢適度介入To B端也是公司維持競爭力的合理選擇♀〇。(相關業務貢獻盈利可能需要較長時間∟〇,更建議預期低點進行配置)

                                                        投資策略:行業結構性機會依舊明顯⊿⊙∟,即使經濟增速下行∴,運營能力強的企業仍具較好的競爭力和業績的確定性▽。參照美國、日本等發達國家的發展經驗♀,消費都是經濟增長的絕 對主力♀△⌒,中長期領漲◇。後期減稅降費發力以及外資的流入〇⊿◇,食品飲料板塊有望不斷超預期⊙△。當下核心上市公司估值不貴♀π∟,我們長期最看看高端白酒⊿。重點推薦貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、口子窖、順鑫農業、洋河股份、山西汾酒等;啤酒板塊行業拐點已現⌒♀,持續推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒;食品重點推薦中炬高新、元祖股份、海天味業等□,保健品行業建議關注湯臣倍健?☆↑,肉製品行業積極關注龍頭雙匯發展等▽↑。

                                                        其次□▽△,我們認為↑,這種因果關係恰恰相反☆?♂,而是股市上漲了∟▽∟,自然就有增量資金進來♂△。直觀上理解就是⊙∟♀,如果A股具有賺錢效應?,包括散戶在內的投資者自然就進入市場▽π◇,帶來增量資金π。這好比投資一項實體經濟♂∴♂,企業家只有預期投資的項目會賺錢▽☆,才會投資這個項目↑﹡♂。我們通過計量模型來證明?,兩者之間的因果關係⊙。按照增量資金股市上漲論∟▽,我們應該可以觀察到如果股市的成交量增加了﹡,A股應該上漲了♂。如果按照股市上漲吸引增量資金∴,那麼首先要看到股市上漲◇↑?,其次才看到成交量的上升▽。分別從月度和周度的數據進行驗證﹡◇。我們的測算結果如下:當A股出現賺錢效應的時候〇π⊙,增量資金就會不斷進入市場;相反〇,如果指數下跌〇,A股出現負賺錢效應◇△┊,資金逐步撤離股市☆﹡,成交量和成交額均下降☆π。反過來不成立⊿↑┊。

                                                        銀行半年報預測:業績穩健∵△⌒。1、信貸增速維持在相對高位♂,2季度以來人民幣貸款餘額增速維持在13%-13.5%〇∴。2、基數原因使營收2季度仍能保持同比高增☆┊□,存貸利差環比未降⌒♂▽,同業資金利率是正貢獻⊙。3、資產質量穩健:銀行目前整體的真實不良的壓力不大♂﹡,撥備有釋放利潤的空間⌒∴↑。預計二季報利潤增速與一季報持平﹡⌒∟。詳見我們前期的專題《專題△!前瞻銀行19年半年報:營收同比保持高增∟,利潤增速持平》☆┊。

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                                                        投資建議:市場方面:本周▽,我們高頻跟蹤的40大中城市新房及二手房成交均呈現環比回落♂,但同比上升的趨勢♂,其中二線城市依舊表現強勁;去化方面↑﹡,重點10城本周去化率66.4%π∵∵,與上周基本持平〇。政策方面∵〇♂,17日開封住建局發佈「取消住房限售」的相關文函﹡♂,20日又公告將「取消限售」撤回◇∵◇,可見當前一城一策調控〇﹡,任何形式的調整都將面臨較大壓力♂?┊,大幅收緊或放鬆可能性進一步降低♂∵,或以影響更小的微調為主△∵。融資方面π,近期銀保監會對信託融資加強監管∟,或進行餘額管控?⊙♂,同時發改委收緊房企海外發債▽,但兩者在房企融資結構的佔比均不大;我們認為這非行業整體融資收緊⌒,更多是對近期部分地區土地市場過熱的抑制⌒∵▽,實為結構上的調整:6月以來AAA房企超額利差小幅收窄?,而AA+及AA級走闊♀◇,行業融資端將進一步分化△⊙┊,對高信用龍頭房企是利好♂﹡。配置端看┊♂⌒,部分已披露房企半年業績快報超預期◇♀,在上周五帶動板塊上漲⊿△,考慮到當前格局分化加劇π┊,優質房企竣工交付或大幅高於市場平均表現◇▽⌒,半年報業績乃至全年的業績均有大概率超預期☆↑☆,而且當前地產板塊倉位也處低位;再考慮到當前宏觀行業均處下行周期┊〇﹡,融資收緊的背景下〇,因城施策調控存持續邊際改善預期┊,結合曆次周期看π,基本面探底的板塊估值低點通常對應着不錯的買點;同時由於本輪周期與以往不同♀π,行業調控或長期維持一城一策⊙,市場整體波動性降低▽♂,行業整體增速放緩帶來由量轉質的思考?∴□,投資機會需從追求beta變為尋找alpha◇,地產股整體股息率開始不斷提升↑⊙,建議持續關注基本面優良的高分紅、高信用行業龍頭:萬科、保利、華夏幸福∵⊿,及致力於降槓桿、提分紅、優化內控、業績進入釋放期的成長一線:融創中國、旭輝控股集團◇﹡。

                                                        風險提示:宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓;供給端壓力持續增加 ↑。建材張琰、孫穎(研究助理):6月水泥產量南北差異收窄;繼續關注結構性機會-20190721從主要工業品價格表現來看⊿,水泥全國均價在本周基本回落至去年同期水平⊿,其中華東地區持平♂,華北和西北相比去年同期略高□,中南和華南以及東北地區均價已經略低於去年水平◇♀。從6月的水泥產量數據來看☆,南北方水泥產量增速差異有所收窄△π,北方的增速有所回落△◇,而南方地區部分前期雨水較多的區域產量降幅有所收窄⊙﹡。

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                                                        煤炭李俊松、王瀚(研究助理):上半年經濟數據繼續驗證行業需求韌性猶存邏輯-20190721核心觀點:上周△,煤炭板塊上漲0.3%∟◇┊,滬深300指數環比持平♀﹡↑,煤炭板塊表現強於大盤┊?。動力煤:產地方面⊿,隨着陝西榆林放開煤管票⊙π♂,供給端產量預計將穩步釋放◇。港口方面♂?,隨着南方梅雨季結束☆△?,高溫天氣預計將帶動電廠日耗回升?π。但從當前時點看∟,水電對火電的擠兌效應仍將持續存在⊙,疊加港口、電廠庫存依舊高位﹡?,短期動力煤供需格局難有改觀♂♀,維持對動力煤旺季不旺的看法▽◇。焦煤:隨着下游焦炭價格止跌﹡□,煤礦出貨情況好轉∟,煉焦煤價格下行壓力稍有緩解﹡。當前山西臨汾、山東濰坊地區焦企因受環保因素影響開工率有所下降▽⊿,導致原料採購需求趨減﹡↑♂。總體來看⊙∟,焦煤價格短期預計繼續弱勢企穩♂。焦炭:供給端⌒□,受到山西、山東兩省環保限產影響↑◇∵,本周焦企開工率出現不同程度下滑〇π⌒。需求端⌒,下游鋼廠雖仍在限產中π♂,但開工率多有回升趨勢⌒π?。目前∟□,產業鏈(獨立焦化廠+鋼廠)焦炭庫存呈現持續下降態勢┊♂,在庫存去化+供給收縮預期下焦炭價格企穩﹡,後續需關注環保限產對供給端的影響△△。投資策略:上半年經濟數據繼續驗證行業需求韌性猶存邏輯∴∵。本周盤指受多因素影響呈現窄幅振蕩態勢;同期煤炭板塊上漲主要來自上半年經濟數據繼續驗證行業需求韌性猶存邏輯□。具體看▽⌒△,19上半年GDP增速6.3%?π,雖有下行壓力但仍保持在區間內;火電累計增速0.2%⊙,由負轉正;基建、房地產累計增速分別為4.1%、10.9%↑。當前行業多數標的估值仍處於較低位置﹡,後續修復空間依然較大〇♂⊙。此外△,在歷經兩年多時間的摸底和準備后↑,我們認為山西煤炭企業集團混改(資產注入或整體上市)有望進入加速階段⌒↑,建議持續關注?。主要看好優質的核心資產:陝西煤業、中國神華♂↑?,高彈性標的建議關注:兗州煤業、恆源煤電⌒♂∟,同時焦煤股建議關注:淮北礦業、潞安環能及有望受益於山西國改標的:西山煤電〇∴∵,以及煤炭供應鏈標的瑞茂通π。

                                                        風險提示:三四線銷售下行壓力繼續加大;流動性持續收緊⊙〇〇。食品飲料范勁松、龔小樂:茅台拉開中報季序幕♂△,重視名酒中報行情-201907217月組合:五糧液表現較好∴♂⌒。本月推薦組合標的漲跌幅分別為貴州茅台(-2.86%)、五糧液(3.55%)、口子窖(-2.20%)、元祖股份(-10.08%)、絕味食品(-7.71%)△┊?,組合收益率為-3.86%﹡π。同期上證綜指下跌-1.84%⊙?⊙,組合落後上證綜指-2.02%♀⊙。

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                                                        10個重點城市推盤分析(數據來源:中指)根據中指監測數據▽∟⌒,(7月8日至7月14日)重點城市共開盤36個項目♀♀,合計推出房源6100套﹡〇⌒,其中一線城市開盤1613套、佔比26.44%;開盤項目平均去化率達到66.4%□,其中二線城市平均去化率為68%π⌒∵。

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                                                        因此♂﹡⌒,我們認為♀⌒﹡,用增量資金預測股市漲跌的方法是不成立的▽↑π。市場展望:堅定看好三季度硬科技成長股行情?。倉位配置上☆∴,以核心資產做底倉◇,以硬科技做趨勢彈性□⊙〇,繼續把地產及後周期產業鏈做為博弈品種┊。

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                                                        風險提示:貿易爭端懸而未決、5G投資不及預期風險、海外市場禁入風險、市場競爭加劇的風險、市場系統性風險等

                                                        風險提示:經濟增速不及預期風險∵。國內經濟去槓桿∴∴⊿,為的是防範化解重大風險π┊,但是壓縮了貨幣與財政政策空間♂,同時與美國貿易談判∵﹡,都有可能引發國內經濟需求不及預期的風險∟⊙。

                                                        汽車黃旭良、戴仕遠:北京出台的士更新為純電動補貼政策-20190721本周市場表現基本持平↑,汽車與零部件板塊下跌0.3%﹡。其中⊙﹡﹡,汽車零部件子板塊上漲0.5%⌒﹡⊿,汽車服務子板塊下跌0.4%⊿,汽車整車子板塊下跌0.6%〇?∟,滬深300指數微跌0.02%⊿?。本周A股重點公司股價漲跌不一⊿☆,漲幅前三為長安汽車、威孚高科和中國重汽∴,分別上漲11.6%、2.0%和1.6%;跌幅前三為長城汽車、江鈴汽車和星宇股份△◇〇,分別下跌5.9%、4.9%和4.4%┊⌒⊙。

                                                        元祖股份:二季度實際銷售情況較好☆☆,門店擴張+提價+睡眠卡確認驅動全年業績高增長﹡♂☆。1)預收款+報表收入合併增速更體現客觀銷售♀。根據渠道調研跟蹤□,19Q2元祖通用卡券(3年期)銷售較好┊┊,我們預計19Q2銷售收入(卡券銷售+實物提領)增速在15%以上↑﹡┊,但考慮到Q2提領率不足100%□,未提領部分將體現在預收款↑⊙△,因此我們預計19Q2報表收入將取得個位數增長⌒∵﹡。2)分品類看♂♂,蛋糕提價后銷量穩健、粽子銷售表現一般♀,水果禮盒穩健增長↑。根據渠道調研了解⊿☆,粽子方面┊┊,我們預計19Q2粽子收入佔比超50%∴,增速預計在個位數?,分析原因一是行業競爭激烈☆,粽子在核心銷地江蘇、上海的銷售受到競品降價的影響;二是通用卡券熱銷替代了部分節慶粽子卡券的銷售⊿⌒,因此季度末可確認的粽子收入降低∴,但是預收款增加⌒。蛋糕方面⌒,我們預計19Q2蛋糕收入佔比約30%∟,銷量個位數增長∟♂▽,考慮4月提價后零售端蛋糕享受提價紅利﹡♂π,團購產品中已簽約執行合同的產品未享受提價紅利π◇⊙,預計蛋糕收入10%以上增長▽。水果禮盒方面∟,我們預計水果禮盒及其他糕點收入佔比15%左右↑♂┊,個位數增長□♂。3)公司業績季節性特點明顯♀。根據歷史業績┊,18H1收入佔比37%、利潤佔比僅9%⌒♂π,我們估算19Q2利潤敏感性較高◇?∟,100萬元可影響2%利潤增速∟⌒π。考慮19H1公告預計睡眠卡確認3144萬元⊙◇△,我們預計19H1收入增速在10-15%⊙。全年展望看□♀,門店擴張+提價+睡眠卡確認驅動業績釋放△∟↑,考慮卡券追溯確認□,我們預計2019年營收為22.37億元↑☆┊,同比+13.4%〇∟,歸母凈利潤3.4億元π⌒,當前市值對應2019年PE僅17倍∵⌒,投資性價比較高?↑,積極推薦□。

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                                                        啤酒深度報告:噸酒收入提升將帶動消費稅稅率下降△∴,間接提升凈利率π。啤酒消費稅分兩檔從量徵收∴﹡,出廠價3000元/噸(含3000元⊿∴,不含增值稅)以上的♂┊?,每噸徵收250元消費稅;出廠價格在3000元(不含3000元□,不含增值稅)以下的⊿,每噸徵收220元消費稅∵┊。當啤酒出廠價格從2000元/噸提升到接近3000元/噸時⊿△,消費稅稅率將從11.0%下降至7.3%;當啤酒出廠價格從3000元/噸提升到4000元/噸時⊙﹡,消費稅稅率將從8.3%下降至6.3%〇▽。價格上升剛過3000元/噸時┊,企業通常會採取合理的方式避免提價紅利小於消費稅增加的情況▽∵。產品結構升級通常會帶來消費稅稅率的下降π,青島啤酒主品牌出廠價格為4122元/噸☆,按全部主品牌消費稅為250元/噸估算⊙☆,消費稅稅率為6.1%;其他品牌均價為2455元/噸♂,按消費稅為220元/噸估算♂,消費稅稅率為9.0%♂⌒。重慶啤酒高中低檔酒出廠價格分別為5391、3576、2429元/噸☆π☆,假設各檔消費稅為250、250、220元/噸〇□☆,則消費稅稅率分別為4.6%、7.0%、9.1%⊙♀⌒。從歷史看∟☆☆,2008、2012、2018年行業集體提價時♂,上市公司消費稅/啤酒收入加速下降♂∵。長期看▽┊↑,行業結構升級拐點已現▽⊿♂,噸酒收入將持續提升◇,使消費稅/啤酒收入持續下降☆。假設所有產品價格變動時均不會越過分檔線♀π,即公司繳納的消費稅總額不變↑∵π,當價格上升5%◇⊙,青島啤酒消費稅/啤酒收入下降將間接增厚凈利潤5.4%⊿☆。從議價力的角度┊,我們認為具備較高市場份額的公司(包括局部地區)具備較強的提價權⊙〇⊿,同時品牌力更強的企業在結構升級中具備優勢﹡□∵,建議關注華潤啤酒、青島啤酒、嘉士伯(重慶啤酒)等∟〇☆。

                                                        【中泰一周微視】策略/金工/銀行/鋼鐵/建材/煤炭/地產/食品飲料/通信/汽車來源: 中泰證券研究所策略陳龍、衛辛(研究助理):是增量資金推動股市上漲還是股市上漲吸引增量資金﹡?20190721本周我們討論市場上存在的一個很大誤區♂♂,即增長資金股市上漲論∵⌒。很多投資者和研究人員過於強調有多少外資進來、有多少保險資金需要配置、本周發行了多少公募基金等等∟∴◇,所以未來 A股市場具有上漲的基礎△♀。一邊認為自己是價值投資者⌒△,一邊認為A股是資金驅動的♀。到底是增量資金推動股市上漲還是股市上漲吸引增量資金π⊿?

                                                        5G將驅動雲計算和AI的發展∴▽,持續看好雲計算產業鏈﹡↑。雲計算誕生10餘年∟,已從互聯網行業滲透到實體產業♀↑〇,逐漸成為企業的IT服務新模式⌒,雲數據中心快速增長☆□。2017年下半年我們開始提出一二線核心區域大型數據估值將會提升□☆∵,主要基於雲計算需求催生了超大規模數據中心的發展∟∵∴,表現為集中化規模化▽◇。Synergy數據♂⊙▽,截至2018年底◇,超大規模提供商運營的大型數據中心數量達到430個♂♀∴,年增幅11%⊙。思科預計2019年超大型數據中心將達到500個☆⊙▽,到2021年超大型數據中心將佔到所有服務器安裝量的53%△△,占公有雲服務器安裝量的85%〇⊙⊿。雲計算對ICT基礎設施產業鏈的IDC、CDN、網絡設備、服務器和芯片等層面的架構、市場格局影響以及投資機會♀∟,如超大規模IDC、CDN向雲安全和邊緣雲延伸、交換機服務器白盒化、CPU+GPU/FPGA等出現計算平台多樣化↑┊。

                                                        為了能夠證明這樣的觀點不對﹡⊿,首先來看一個關鍵的數據♀▽,外資陸股通和A股市場的關係∟π⊙。典型的增量資金配置A股∴∴,那麼A股表現如何呢⌒▽⌒?我們統計了2016年以來月度的上證綜指和陸股通凈流入額之間的關係↑☆┊,共41個指標◇,準確率僅60%♂,也就是說幾乎沒有太大關係⊙┊。

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                                                        銀行板塊投資建議:穩健收益的來源△↑。銀行半年報持續穩健?,預計不會有雷;預期經濟緩慢下行?◇π,限制板塊彈性;但低估值、業務持續穩健能為板塊帶來穩健收益⊿,大規模機構資金會青睞∵□♂。個股方面?〇△,核心資產邏輯會持續⌒π∟,看好招行銀行、寧波銀行;我們7月金股是常熟銀行⊙π□。偏進攻性的組合是:南京銀行和興業銀行;偏防禦的組合是工商銀行、建設銀行和農業銀行〇♂▽。

                                                        雲市場持續向寡頭集中▽,部分第二梯隊增速高於第一梯隊♂⊿〇。從最新發佈的Gartner的IaaS公有雲魔力象限來看〇▽,2018年玩家只剩下6家⊿□∟,大量公司從版圖上消失⌒﹡,2019年格局沒有變化┊π☆,總體來看格局趨於固化?,前五六大巨頭集中度持續提升⌒♂♂,而領頭羊比如AWS的份額開始見頂回落♂。據Gartner統計┊〇,2018年全球雲計算IAAS市場向頭部進一步集中□∵∵,3A(亞馬遜AWS、微軟Azure、阿里雲)佔據七成市場份額┊。亞馬遜依舊領跑▽↑☆,但市場份額已經見頂回撤∟,市場份額下跌4個百分點◇。微軟和阿里雲均有市場份額增長☆⌒,其中阿里雲保持3A軍團中最快增長□,市場份額增長近一倍﹡◇。中國本土市場▽↑,國內阿里佔主導☆?∵,全球56個可用區∟⊙π,產品技術不斷突破▽⊙,包括雲計算操作系統飛天、雲原生數據庫PolarDB、彈性裸金屬雲服務器神龍、開創性人工智能平台城市大腦等∴┊◇。但2018年騰訊雲、AWS中國、百度雲、ucloud、金山雲等公司營收增長較快﹡┊?,私有雲也在規模上量△,處於多業務特點和安全方面的考慮企業往往選擇多雲策略π,混合雲有較大的發展空間□⊿⌒。雲巨頭營收隨着基數擴大增速回落也是自然規律□,但整體研發技術和產品領先能力繼續強化♂﹡。

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                                                        北京出台的士更新為純電動補貼政策〇⌒﹡。北京市發佈《關於對出租汽車更新為純電動車資金獎勵政策的通知》?◇∴。為貫徹落實藍天保衛戰計劃∟〇♂,進一步加快出租汽車行業純電動汽車推廣◇,自政策發佈之日起至2020年12月31日□☆,對符合更新要求的的士經營者給予一次性政府資金獎勵◇┊,每輛上限為7.38萬元⊿?∵。

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                                                        投資建議:4G應用推動了雲計算的發展♂﹡,雲計算與5G相輔相成┊∟,ICT深度融合♀,持續看好雲計算產業鏈⊙┊。雲服務商關注:ucloud(擬科創板上市)、金山雲;數據中心:寶信軟件、萬國數據、光環新網、數據港;交換機:紫光股份、星網銳捷;服務器:浪潮信息、中科曙光;FPGA:紫光國微等☆﹡♂。5G投資從主題向業績驅動轉變♂◇□,關注華為產業鏈☆♀,產業自主可控產業鏈重構的國產替代與5G應用市場將迎來機遇┊。看好主設備商中興通訊、烽火通信;PCB:深南電路、滬電股份;手機終端與半導體器件:聞泰科技、卓勝微、麥捷科技;天線和射頻:飛榮達、通宇通訊、摩比發展、東山精密、北斗星通;關注小基站:京信通信、劍橋科技、天邑股份、中嘉博創;高速光模塊與組件:光迅科技、中際旭創、天孚通信、太辰光、新易盛;物聯網模組與終端:移遠通信、移為通信、廣和通、有方科技、高新興、日海通訊;智能控制器:拓邦股份、和而泰;

                                                        風險提示:經濟增速不及預期;政策調控力度過大;可再生能源替代等◇。地產倪一琛:尋找融資政策邊際轉緊下↑,結構性的戴維斯雙擊-20190720一手房:成交環比增速-10.51%┊☆〇,同比增速4.21%(按面積)本周中泰跟蹤的40個大中城市一手房合計成交面積495.95萬方﹡∟,環比增速-10.51%⌒,同比增速4.21%♂。其中◇┊⊿,一線、二線、三線城市一手房成交面積環比增速分別為-11.45%♂∴♀,-9.28%♂△◇,-12.65%;同比增速分別為-12.23%☆,36.96%⊿π,-27.32%〇△。

                                                        風險提示: 房地產、基建投資低於預期 宏觀經濟大幅下滑 供給側改革不及預期、政策變動的風險↑∟,玻纖價格下滑超預期 □☆∴。

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                                                        玻璃上半年新點火產線對價格仍然形成壓力♀♂◇,雖然主流企業產銷率從5月開始出現回暖∵∟,但是價格延續弱勢◇△⌒。玻纖新增產能仍然對價格進行磨底▽。總體情況表現可以用平淡形容┊,但是結構性上仍然能尋找到機會▽。

                                                        風險提示:三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全△﹡☆。通信吳友文、陳寧玉:微軟雲收入首超windows♀☆⊙,雲市場持續向寡頭集中-20190721微軟財報收入利潤超預期⊿∴,雲計算收入首次超過Windows業務π⊙☆,雲服務Azure是推動市值增長的關鍵□﹡▽。微軟發佈FY19Q4財報⊙〇,營收337億美元(YoY + 12%)?,超過市場預期的328億美元;運營利潤124億美元(YoY +20%)⊙□↑,超過市場預期的112億美元♀﹡?。自2014年微軟CEO納德拉上任以來♂∴,微軟一直在從傳統Windows操作系統軟件轉向雲計算服務△。最新一季財報┊♀,智能雲部門營收(114億$)首次超過個人計算業務營收(113億$)∟△,其中Azure營收同比增長64%┊,不變匯率下為68%♂﹡,環比增速回落〇♂,微軟沒有提供絕對收入數據⌒,我們預計33億美元左右┊□?。Azure已經建立了54個數據中心⊙┊,第一個在中東和非洲建立雲數據中心的公司∟⊙。公司混合雲推進明顯快于競爭對手↑,通過和Oracle、Red Hat和VMware合作∟♀,將Azure與更多工具進行連接和兼容↑♂∴。Azure主要競爭對手是AWS┊,兩家公司進入了美國國防部100億美元雲計算合同爭奪的最後一輪競標中☆?□。

                                                        自上而下提供三個思路:第一▽,關注抱團板塊的擴散行情﹡〇,如二三線白酒、業績超預期的醫藥;第二⊿⊙⌒,受益風險偏好改善的硬科技∵⊿⊙,如5G、半導體、智能製造、人工智能等;第三∵⊙☆,受益地產後周期的家居建材等♀。此外?↑,市場情緒企穩后△,可以積極關注更為活躍的主題投資機會↑⊙△,市場活躍度提升也將利好券商板塊∵。

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                                                        風險提示:國內經濟下滑超出預期;政策變動超出預期π┊。鋼鐵篤慧、曹雲(研究助理):靜觀限產執行力度-20190721投資策略:本周上證綜合指數下跌0.22%□,鋼鐵板塊下跌0.12%▽。周內廠庫和社庫加速累積∵∴☆,但結合繼續攀升產量數據來看⊿,終端表觀消費下滑並不明顯┊∟♀,符合淡季需求特徵↑∵。最新公布的經濟數據顯示◇,6月地產依舊強勢∵,支撐鋼鐵表觀消費增速高達12.9%?,繼續印證我們前期對地產投資的樂觀觀點〇↑◇。對於下半年的鋼鐵需求♂◇,我們依然不悲觀♀▽,行業盈利更多取決於供給端的變化♂⊙♂。7月以來唐山、邯鄲地區的環保限產政策進入執行階段△,近期又再公布加強管控措施∟,但就目前觀察到的產量變化而言π⊿,實際影響低於前期理論計算水平♂。原因主要來自於政策執行力度不及預期♂,同時「因城施策」的限產〇▽,產量體現出區域轉移的特徵⊙π↑,非限產區域內企業增產對沖了一部分影響〇∵。當然若後期環保政策能得以嚴格執行♂♂,前期成本端的大幅抬升有望通過提價方式向下游傳導〇π,鋼企盈利有修復空間┊▽⊿,屆時可以關注板塊穩健或高分紅類個股如方大特鋼、三鋼閩光、寶鋼股份、大冶特鋼等∟☆。此外♂☆,由於鐵礦供需缺口短期難以彌補▽,預計後期礦價仍維持高位┊∴,繼續關注受益於鐵礦價格上漲標的如河北宣工、海南礦業、金嶺礦業、酒鋼宏興等♀。

                                                        金融工程唐軍、張晗(研究助理):情緒擇時周報(2019-7-19):情緒低位回暖﹡┊,維持反彈觀點情緒綜合得分市場情緒綜合得分從上期25分上升至38分∵♂▽,結束連續兩周的情緒降溫↑∵☆,北上資金相比較前期凈流出有明顯改善□↑,短期賺錢效應也有所提升∴△。我們認為市場情緒從低位邊際回暖♂,接下來一周維持反彈觀點不變◇☆∴。各維度得分如下:公募基金指標根據我們的模型估算?⊿,公募基金整體倉位從前期82.3%小幅上升至82.9%♂,當前處於過去一年37%分位水平∴,公募基金倉位結束連續兩周的下降有所回升∟♂,說明部分機構投資者悲觀情緒有所修復⊿。衍生品指標當前IF、IC期貨均處於小幅貼水狀態☆,環比基本持平♂,IH合約轉為升水狀態⊙♂♂。50ETF期權隱含波動率為24.6與前期持平☆,整體來看本期衍生品指標變化較小♂。產業資本&外資變化截止目前♀,過去30日產業資本凈減持255億△?,在過去一年中處於凈減持較高位置〇,但是環比有所改善⊿?↑。北上資金過去5個交易日凈流入約94億∟◇,環比大幅改善♂,處於過去一年中69%分位水平┊◇,整體看來外資情緒轉向明顯◇♂。其他指標兩融餘額當前為9127億⊙,環比下降12億◇♂↑,處於過去一年中73.6%分位水平⌒△◇。從籌碼浮盈來看◇,萬德全A指數的浮盈從-3.05%略升至-2.87%⊙▽,滬深300為7.1%﹡♂↑,中證500從-7.5%上升至-6.7%↑〇。目前60日線以上股票佔比為31.7%π↑?,120日線以上股票佔比32.2%⊙∵∵。從幾個量價指標看市場賺錢效應略微回升〇。風險提示:市場系統性風險♂,監管政策超預期 變動 ♂↑⊿,外部環境超預期變化銀行戴志鋒、賈靖(研究助理):經濟緩慢下行背景下的穩健收益-20190721展望未來:宏觀經濟、社融數、政策「箱體波動」;長趨勢緩慢下行?┊♀。原因很簡單:一是結構、二是政策〇⌒。現在經濟增長沒有新動力?,驅動社融數主要還是地產和基建☆,經濟;經濟結構和社融結構互為因果┊。二是政策是兩重目的:既要穩經濟增長⊙,又要防範系統性風險、優化槓桿結構△♂。所以▽,社融數總量好☆,結構就有問題∵,政策就要壓結構;社融數據差♂,總量就有問題⊿♀,監管就要適當寬鬆⊿。所以下半年的宏觀經濟和社融數會比較平穩⊙﹡♀。同時◇,中長趨勢看是緩慢下行的﹡∵。

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                                                        二手房:成交環比增速-6.47%◇∵,同比增速10.84%(按面積)本周中泰跟蹤的14個大中城市二手房合計成交面積135.78萬方↑↑⌒,環比增速-6.47%↑,同比增速10.84%〇☆。其中♂♂┊,一線、二線、三線城市二手房成交面積環比增速分別為-4.34%π,-5.84%⊙π☆,-12.81%;同比增速分別為-16.65%⊿⌒,28.50%⌒♂♀,12.02%┊。

                                                        1)水泥:廣東需求修復和西北地區水泥彈性值得關注;長期仍然關注價值和現金流┊◇∵。開年以來貨幣環境相對寬鬆∟,尤其是財政發力明顯;專項債融資的預先放鬆疊加大量區域建設規劃為基建能力端保駕護航π。西北區域受基礎設施建設和政府投資影響較大♀,陝西、新疆、甘肅1-6月水泥產量同比均增長明顯↑,且固定資產投資、房地產新開工等均有明顯增長π。我們認為區域內的水泥企業(天山股份、祁連山、西部水泥)將受益於需求端回暖帶來的彈性♀∴。廣東地區1-6月水泥產量呈現2.4%左右的下滑▽□,核心原因是上半年雨水天氣較多(我們粗略統計比去年上半年多30天左右)◇,但是整體需求剛性仍然較強(固定資產投資10.7%♂□,房地產投資13.3%▽◇☆,均超過全國平均水平)?∟,且近期降幅開始收窄;從這一點看?∴,我們認為廣東區域的需求隨着下半年天氣晴好♂⊙?,是有可能超預期釋放的∟□。而廣東水泥行業定價較為市場化?⊙,因而上半年水泥價格表現疲軟π?,一旦下半年需求出現回暖▽,價格是具備上漲動力的;區域內龍頭企業(塔牌集團◇◇,華潤水泥)盈利端的預期差值得關注☆∵。長期來看分紅能力和資產價值仍然是核心☆?,海螺水泥已經進入凈資產推升市值階段﹡∵,雖然後續價格和盈利有回歸均值可能☆?π,但是資產端的安全邊際已經逐漸明晰◇☆□,我們仍然建議看長做長∵☆♂。

                                                        投資建議:(1)汽車消費對穩經濟重要性高〇△,下半年將邊際改善∴△?。我國汽車市場進入普及後期、行業增速中樞下降π□,同時疊加宏觀經濟下行的影響♂▽⌒,汽車銷售短期內仍將承壓∟△□。在2019年穩定總需求☆∴π,刺激消費的大背景下﹡,汽車銷售對穩經濟的重要性提高?♂♂,下半年受益於信貸回升及銷售刺激♂∟,汽車銷售有望邊際改善┊∴↑。(2)行業整合進入實質階段⌒,推薦一線自主+合資⌒▽。汽車市場競爭加劇﹡,同時由於環保和新能源政策的壓力⊙♂,預計2019年行業整合進入實質階段〇,合資品牌德日系繼續強勢π,看好經濟下行周期中日系車銷售□。推薦一線自主+德日系合資∴△∴,關註上汽集團、廣汽集團◇♂。(3)環保:國六將近、后處理升級♂?。國六階段排放達標需要多項技術協同標定∟,后處理產品升級是本輪排放升級的重點♂。建議關注威孚高科、銀輪股份等布局早、產品儲備完善的公司♀?。(4)零部件:行業承壓、精選個股∵。下游汽車銷量增速放緩∵┊,零部件承壓〇♂⊿,ROE大概率向下♂﹡□。當前零部件估值仍處於下行周期∟♂⌒,2019年壓力仍然較大?▽♂,在此背景下∵┊∴,建議關注精鍛科技、福耀玻璃、新泉股份等業績確定性較高的企業〇。

                                                        庫存:可售面積環比增速-1.38%(按面積)本周中泰跟蹤的15個大中城市住宅可售面積合計4905.95萬方♂∵☆,環比增速-5.09%∟◇,去化周期29.55周∵。其中π,一線、二線、三線住宅可售面積環比增速為-9.35%⌒,-0.10%⊙,-1.30%﹡﹡⊙。一線、二線、三線去化周期分別為37.28周∟□﹡,22.12周□,32.87周▽。

                                                        啤酒:6月行業產量增速回升⊙☆,百威亞太暫停香港上市△。啤酒行業經過4-5月連續的產量下滑后┊♂,6月實現產量440.1萬千升〇﹡⊙,同比增長4.5%;1-6月行業產量為1948.8萬千升⌒,同比增長0.8%〇⊙。6月行業產量增速回升☆◇▽,主要系(1)4-5月去庫存⌒□,渠道庫存已逐漸回歸正常水平;(2)夏季備貨因素⌒⊙♀。渠道調研反饋龍頭青島啤酒6月銷量實現高個位數增長↑△⊙,主要系(1)去年同期因上合峰會基數較低;(2)山東地區旺季備貨較多;(3)6月北方氣溫較高⌒▽。上半年行業產量微增┊,我們仍維持全年產量持平微增的判斷♀□☆,龍頭青啤銷量增長有望略快於行業?⊙。渠道調研反饋去年百威在華南市場大幅裁員+縮減買店以節約開支、償還債務♀┊,由於暫停香港上市□?,預計今明年公司仍將面臨較大的債務壓力∵∵♀,費用投放偏謹慎?∟,短期有利於青島啤酒等國內品牌在沿海市場的增長◇。

                                                        3)玻璃與玻纖是否能看找到資產端安全邊際和較好的配置時點♂⌒?玻璃隨着前期點火企業的產能衝擊基本被消化♂⌒,且企業產銷率恢復不錯□▽,價格已經階段性企穩∴,旗濱集團承諾較高分紅比率(當前預期股息率水平約為7%-8%)♂▽▽,我們認為資產的安全邊際是較高的〇,可以積極配置┊♂□。玻纖板塊中⊿,中材科技由於玻纖業務有結構性的成本優化抵禦了前期價格的下滑◇┊,上半年整體盈利穩定;且風電葉片高景氣促使公司整體業績高速增長π∟,目前時點看估值不貴↑☆,增長確定性較高△。中國巨石由於業務相對單一﹡,上半年受到景氣度影響盈利有所下滑??∟,但是公司仍然在持續構築成本和布局優勢☆┊△,如果下半年行業景氣持續承壓☆,是能尋找到較好的左側配置時機的?☆。

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